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第一上海:維持神州租車買入評級第一上海買入神州

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  上半年收入同比增長 29%,利潤大增 161%

  2016 上半公司收入 29.7 億人民幣,增長 29%。淨利潤 10.62 億,增長 161%,其中投資神州優車的公允價值收益 8.3 億,匯兌虧損 1.2 億,經調整後淨利潤約為 4.7 億,同比增長 11.7%。  

  車隊規模繼續擴大,短租保持強勁盈利

  上半年公司運營車隊規模達 8.7 萬輛,同比增長 9%,其中短租車隊增長 14%到6.2萬輛。受益於車隊規模的擴大、車隊利用率的小幅提升(0.2 個百分點)以及單車日收入的穩定,在平均日租金下滑 2.5%的情況下,公司短租收入仍然增長 16%至17 億。 

  與優車合作具有協同傚應

  上半年公司共有近 2 萬輛和 1 萬輛車分別以長租和短租的形式租給神州優車,並且神州優車使用的短租車隊可靈活調配以支持租車業務需求,給予公司在租車業務上更大的定價空間和競爭優勢,也有傚提升車隊利用率和利潤率。

  用戶數量提升,網點分佈密集

  上半年公司注冊會員同比增加 64%至約 1 千萬,APP 的累積下載量同比增加 50%,總數超過 1500 萬次, APP 預約佔訂單總數的百分比增至 69% 。此外,公司已在 93 個城市有 764 個直營服務網點 (272 傢門店, 492 個取還車點) , 以及覆蓋 187個城市的 237個特許加盟網點。用戶數量和網點佈侷增加為公司未來業務增長打下良好基礎。

  網約車新政利好未來 網約車新政利好公司未來發展:

  1.神州專車 B2C的運營模式符合政策要求,成本結搆不會發生變化,對現有價格和客戶資源的影響小。2.新政提高了 C2C模式的成本,進而造成客戶端需求下降, 低價補貼的模式難以為繼。 3.神州專車具有服務和品牌優勢,長期來看需求將增加。由於公司持有神州優車 7.42%的股權,加上部分網約車客戶將回流到短租市場,新政對公司未來有積極影響。

  目標價 10港元,維持買入評級

  我們調整公司目標價至 10 港元,為2016 年14 倍市盈率,較現價有 35%的上漲空間,維持買入評級。(雙雙)

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